犀牛说

算力投入从云端扩散到终端，半导体产业链的机会不再只集中在单一环节。本文拆解制造、云平台与终端三层传导逻辑。

平台经济的竞争从流量转向产品与效率。用户增长、客单价和变现率的变化，决定了新一轮产品周期的含金量。

高股息不是简单的收益率比较。分红能否持续，取决于自由现金流、资本开支和负债结构。

行业增长不等于公司利润。把行业需求、公司份额和利润质量串起来，才能把景气度变成可验证的投资逻辑。

智能驾驶的成本曲线正在下移，机会从整车扩散到传感器、芯片和软件服务。真正的壁垒在于规模化交付。

消费复苏不是所有品类同步回暖。品牌力、渠道效率和现金流，决定了谁能把需求变成利润。

港股对流动性变化更敏感。平台型公司、高股息资产和南向资金偏好的标的，弹性并不相同。

回测的价值不是证明未来会赚钱，而是帮助我们发现策略的脆弱点。成本、回撤和样本外表现，比单一收益率更重要。